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走过三年化债之路的华夏幸福，近日推出新的化债方案。
大河财立方记者获悉，华夏幸福推出“置换带”方案，拟引入一家廊坊市属国企，将参与“置换带”债权人的金融债权置换到廊坊市属国有企业，置换规模约为200亿元。
对于这一化债方案，10月22日，大河财立方记者致电华夏幸福基业股份有限公司（以下简称华夏幸福）了解具体推进情况。该公司工作人员表示，“现在处于（债权人）遴选阶段，已通过邮件通知各金融债权人。”
受访业内人士认为，华夏幸福推出的这一新的化债方案，具有一定的创新性，不局限于“卖”资产，增加了债权人的选择权。但在“一揽子化债”的背景下，地方国企承接金融债务要量力而行的同时，应注意债务置换的合规性，做好风险的把控与评估，避免违规新增地方政府融资平台公司贷款。
新化债方案公布增加债权人选择权
10月19日，华夏幸福发布《关于债务重组计划之置换带方案的通知公告》（以下简称公告）称，自2021年10月8日披露《华夏幸福债务重组计划》（以下简称《债务重组计划》）以来，公司金融债务重组工作有序推进并已取得了阶段性成果。为争取进一步妥善清偿债务，保障债权人利益，公司拟在《债务重组计划》的基础上，贯彻“不逃废债”原则，结合实际情况，优化置换带方案，并制订《华夏幸福债务重组计划之置换带方案》（以下简称置换带方案或方案）。
华夏幸福公告表示，根据《债务重组计划》中关于“置换带”的相关安排，公司拟通过出售资产置换债务的方式，由收购方有条件承接相应的由公司统借统还的金融债务，置换后的债务展期、降息，具体置换方式由相关方具体协商。
如何理解“置换带”？受访业内人士认为，华夏幸福推出的这一新的化债方案，不局限于“卖”资产，增加了债权人的选择权。
上海易居房地产研究院副院长严跃进在接受大河财立方记者采访时表示，“置换带”是华夏幸福的原创词，所谓“置换带”就是债权债务的转移化解，这一方式具有一定的创新性。他从两方面分析，一是“置换”把债务置换出去，由廊坊国资承接；二是“带”，把华夏幸福的部分资产出售，将债权人的权利“带”出去。
在上述公告中，华夏幸福并未公布置换带方案更多细节。记者通过相关平台获取了上述置换带方案内容。
该方案全文透露了更多细节内容。例如，由华夏幸福提供部分资产用于实施置换带，廊坊市属国有企业拟最终承接置换带资产及部分金融债务。参与置换带债权人的金融债务，拟由廊坊市属国有企业承接，作为条件，金融债权人须向廊坊市属国有企业或其指定主体提供新增融资，后续可以对地方政府、国有企业予以支持，从而可以形成对华夏幸福保交楼、安置房及产城运营等支出的额外资源支持。
同时，本次实施置换带的债务规模预计达200亿元左右，对应匹配的置换带资产主要包括项目公司持有的应收账款、固定资产等。
方案推进至遴选阶段债权人需追加投资
“现在是一个（债权人）遴选阶段，已通过邮件通知了各金融债权人，还在进一步沟通当中，后续有相应的进展公司会按照信息披露义务对外公布。”华夏幸福工作人员对大河财立方记者表示。
实际上，在上述置换带方案中，华夏幸福就已表示，将向全体金融债权人发送廊坊市属国有企业发布《关于遴选交易合作金融债权人的公告》，根据债权人提出的融资条件，择优选择合作对象。
记者还注意到，方案对参与置换带债权人条件也进行了明确。首先，参与置换带的债权人应为金融债权人；其次，参与置换带的债权人须向廊坊市属国有企业或其指定主体发放新增融资，新增融资以及存量融资且应需满足4个条件：一是新增融资额度为债权余额的1倍；二是融资期限为8年；三是融资利率以金融机构中标报价为准，但不得高于3.85%；四是就存量融资的金额等情况，合作金融机构应事先与华夏幸福确认一致。
“值得注意的一个细节是，置换的前提条件之一，债权人需按照原先的债权余额倍数追加投资（新增融资额度为债权余额的1倍），这样的好处是确保华夏幸福后续保交楼工作更好地推进，确保债务偿付有一个实实在在的现金流支撑。”一位信用债研究人士对记者分析。
华夏幸福在方案中表示，置换带方案实施后，华夏幸福不再为存量融资的债务人。对参与置换带的债权人而言，存量债务由更具备清偿能力的廊坊市属国有企业承接；对未参与置换带的债权人而言，包括“兑抵接”在内的公司债务金额整体实现压降，现金兑付比例得到提高；对华夏幸福而言，有利于公司更好地落实保交楼、安置房任务和维持产业新城等业务的可持续经营、更好地执行930方案，持续偿还金融债务。
以债务重组换时间空间累计偿还债务超1900亿
在房地产深度调整期，华夏幸福是较早出现流动性危机的企业之一。
2021年10月8日，深陷债务违约风波的华夏幸福与金融机构、债权人等各方力量博弈数月后，《债务重组计划》终获金融机构债权人委员会表决通过。在通过的《债务重组计划》内容中，华夏幸福对公司2192亿元的金融债务安排了“卖、带、展、兑、抵、接”等六种方式清偿，正式开启它的化债之路。
三年过后，华夏幸福债务重组取得一定进展。根据10月19日华夏幸福披露的《关于债务重组进展等事项的公告》，截至2024年9月30日，《债务重组计划》中金融债务通过签约等方式实现债务重组的金额累计约为人民币1900.29亿元。公司累计未能如期偿还债务金额合计为244.71亿元。
债务重组为华夏幸福发展争取到了更多的时间和空间，但其依然面临严峻的经营困境。
华夏幸福2024年半年报显示，公司上半年营业收入59.12亿元，较上年同期下降44.31%，归属于上市公司股东的净利润为-48.49亿元，经营活动产生的现金流量净额为-1.48亿元。
IPG中国区首席经济学家柏文喜在接受大河财立方记者采访时表示，“置换带”化债方案可谓是华夏幸福化债路上的一个重要尝试，是一个积极的债务重组举措，体现了公司在解决财务困境、恢复流动性方面的努力。
不过，受访业内人士亦提醒，在债务承接过程之中，各方主体要合法合规开展，做好风险的把控与评估。
上海市浩信（郑州）高级合伙人投融资法律研究中心主任张国亮向大河财立方记者分析，整体来看，这一“置换带”化债方案是个多方受益的方案。但有些风险点需要各方注意。比如，于债权人而言，要做好地方国资平台偿还能力的尽调评估；于地方国资平台而言，在一揽子化债背景之下，要做好政策风险评估的同时，还要综合考虑自身当下的债务情况，量力而行。
“在地方城投承担化债重任的背景下，地方国企承接金融债务时应注意债务置换的合规性。在债务承接过程中，华夏幸福和廊坊国资相关方应保持操作的公开透明，公平对待所有债权人，避免利益输送和不公正行为。同时，各方也应确保操作符合相关法律法规，避免违规新增地方政府融资平台公司贷款。”柏文喜表示。
（文章来源：大河财立方）
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